纺织服装行业：纺织看龙头 品牌看量增

　　纺织板块：行业景气度将下行，龙头企业优势显现

　　劳动力成本优势弱化，低端订单转移已然出现。仅靠提价带来的高增长难以持续，全年出口金额增速有望放缓至15%-20%。目前纱线库存创近年来的新高，整个产业链将步入去库存阶段，未来棉花价格仍将面临调整。行业景气度下行将加速中国传统纺织企业产业升级的步伐。中高档订单所需要的产业集群配套、产品设计研发、面料技术等级都将成为东南亚国家的进入壁垒，拥有这些优势的龙头企业受益于行业集中度的提高，将拥有更多议价能力。

　　品牌服饰：基本面无近忧，量增是关键

　　订货会使得品牌公司提前锁定收入，基本面无近忧。CPI 下行，价涨难持续，后期高增长的驱动力将重归于量增。外延式、内生性增长是量增的关键。外延式增长应聚焦于“大行业、小公司”，即行业前景广阔，而行业内的公司尚处于成长期，未来增长空间巨大且较容易实现；内生增长聚焦于处于成熟市场，拥有卓越品牌运营能力、渠道管理到位、精细化管理的公司。

　　投资策略: 纺织看龙头，品牌看量增

　　目前大部分品牌服饰及纺织公司的 PEG 均低于1，具有较强的安全边际。纺织类：龙头公司通过产品优势及精细化管理能够对冲原料价格波动所带来毛利率调整的风险，即使棉价下跌，龙头公司仍能保持较高的盈利增速，这也已被历史所证明，看好鲁泰A、华孚色纺。品牌类：外延式增长-看好家纺及户外，推荐罗莱家纺、富安娜、梦洁家纺；内生性增长-看好品牌龙头七匹狼、报喜鸟；转型类：看好拥有高端自主品牌、转型较为成功的大杨创世。

　　风险提示

　　棉价暴涨暴跌引发下游观望情绪加大；价涨对于需求抑制的程度超预期。