服装股御寒，机构亿元扫货朗姿股份

　　8月C P I未给大盘带来利好，却对部分行业带来刺激。8月C PI同比上涨6.2%，其中居民衣着类价格同比上涨2.9%，环比上涨0.7%，反映了秋装提价较为明显。而近期如七匹狼等部分服装股走势远强于大盘，在美股上市的高档服饰股R alphLaurenC orp.（拉尔夫·劳伦，N Y SE：R L ）的股价也创出历史新高，市值达133亿美金，市盈率21 .33倍。8月底上市的朗姿股份虽然估值较高，仍得到机构资金的频频眷顾。

　　近期的服装行业数据向好。1—8月我国纺织品服装出口同比增长25.72%；同期，内销市场服装鞋帽、针纺织品零售总额同比增长24%，达4804亿元。

　　行业内部也开始出现分化。据中华全国商业信息中心统计，2010年高档商场的服装类零售额和零售量的增速明显高于中低档商场。高档商场体现为价涨量升，零售额增长31.2%；中档商场体现为价涨，零售额增长19.2%；低档商场体现为量升，零售额增长18.4%.

　　其中，高档女装和男式西装增长较快。中华全国商业信息中心数据显示，2008-2010年，价格在2000元以上的高档女装零售额年均增速为50.5%，明显高于女装整体市场年均24.2%的增速水平。价格在2000元以上的男式西装零售量占比5 .8%（2009年为3.6%），零售额占比达23.2%（2009年仅为16.5%）。

　　申万分析师王立平、戴卉卉从人口结构分析认为，2010-2030年的服装市场将由上班族主导：20-60岁的中青年占比较高，职业正装或商务休闲装迎来高潮。

　　从近三年女装品牌排名看，少/淑女装品牌排名下降，高档熟女装品牌排名上升。未来高档熟女品牌具有发展空间，主要受益于：80后消费人群年龄逐渐增长，女装消费由少/淑女装向熟女装转型；女性收入提高，受益“新奢华主义”消费趋势，购买力增强。高档熟女装消费人群将由目前以一二线城市为主，逐步扩大到二三线城市。

　　男装方面，未来商务休闲男装是主流趋势。主要原因是80后进入职场提出新的着装需求，商务休闲化成为新趋势。消费者收入不断提高有望打开男装提价空间。未来二三线城市服装消费仍以男性消费为主。

　　从行业竞争格局看，提价能力强、品牌强势度高的子行业主要有：中高端家纺；商务休闲男装；中高端熟女装；童装。

　　七匹狼 中报显示，基金扎堆入驻

　　在商务休闲男装中，九牧王和七匹狼的股价走势明显独立于大盘，从7月份以来，涨幅分别为16%和12%，同期沪综指下跌10%.二者中报显示，基金扎堆入驻。5月底才上市的九牧王，得到了社保、保险和基金的青睐；七匹狼股东人数较上期减少37%，筹码高度集中，十大流通股东中有8家基金合计持有4793万股（上期有8家基金合计持有4671万股）。　　

　　七匹狼中报披露，预计1-9月净利润同比增长30%-50%（2010年1-9月净利润1 .81亿元），公司解释称，原因是公司在2011年订货会订单有所增加。

　　不过，公司上半年毛利率为40 .05%，同比下降1 .27个百分点。管理费用率为8 .46%，同比提升1 .67个百分点。

　　华泰联合分析师程远分析认为，毛利率下降是暂时的，主要有两方面原因，一是原材料价格上涨导致的主营业务毛利率小幅减少0 .54个百分点，而更主要的原因则是由于公司的道具销售等毛利率较低的其他业务收入占比大幅提升所致。　　

　　预计下半年随着原材料价格下跌，直营渠道继续扩建，以及产品的大幅提价，毛利率将明显回升。管理费用率的提升，主要是因为股权激励计划增加了较多的股票期权费用。公司上半年每股收益（EPS）0.62元，程远预计2011-2013年的E P S分别为1 .36元、1.78元、2.29元。

　　朗姿股份 为顺利过会，有雪藏利润之嫌

　　高档女装方面，近期上市的朗姿股份可以说是代表，这是A股首只主营高端女装的股票。

　　据国泰君安研究员回忆，在新股推荐会上，公司董事长申东日表示，公司的亮点除了有高端女装第一股之外，还是成功的多品牌运营商，特别是在高端女装中，公司多品牌运营是一个特色，消费升级背景下，高端女装对品牌追求热度高，美国韩国等均已经历。行业目前分散格局，也为公司并购、整合提供了机会和空间。

　　当有研究员询问“为什么公司服装定价近年涨幅小于同行业甚至较低端品牌”时，公司董秘回答称，其中一个原因是为了上会，毛利率太高会引起怀疑（引来对赢利持续性的质疑），导致不能过会。同时，公司定价依据量价变动关系，关注定价增长的同时，重视量的增长，未来涨价空间大，公司毛利率提升还有很大空间。

　　虽然朗姿股份目前估值约40倍，但一上市就遭受机构热捧，上市当天及之后的3个交易日里，均出现大批机构买入。9月15日，更有机构在龙虎榜买一位置斥资逾亿元扫货。

　　湘财证券分析师许雯分析指，公司旗下三大品牌朗姿、莱茵、卓可，2008-2010年的售价保持稳定，提价幅度较小，三者3年平均提价分别为2 .39%，0 .93%与6.42%.2010年棉价高企之后带来2011年服装行业的提价潮，以及高端女装对价格敏感度较弱，预计公司未来具有较大的提价空间，毛利率将稳步提升。

　　除了上述看点，同样看好公司的还有申万分析师王立平、戴卉卉，提出的逻辑则是：公司所处高档女装行业面临一个快速增长期，预计未来五年复合增速将达36 .9%；公司具有很强的品牌培育能力，能够持续提供新的利润增长点，预计公司2011-2013年E P S分别为1 .1元、1 .59元、2 .28元，未来3年净利润复合增长率44 .2%.

　　不过，他们也指出，公司目前估值较高，维持“增持”评级。